Deutsche Pfandbriefbank: Das ist ein Irrtum!

21. August 2023 0 Kommentare

Die Börsen haben zuletzt die Deutsche Pfandbriefbank erneut nach unten geschickt. Die Notierungen fielen binnen einer Woche um gut -9 %. Grund dürfte das Quartalsergebnis sein, das sie Börsen aus meiner Sicht falsch einschätzen. Wenn Sie eine solche Aktie im Depot haben, wird die zumindest – sehr vorsichtig formuliert – nicht zu teuer sein.

Pfandbriefbank: Der Konsens übertroffen

Das Quartalsergebnis ist im Kern vor allem wegen des Nettogewinns interessant. Der sank im vergangenen Quartal um 24 % – das klingt nach einem erheblichen Verlust. Allerdings sind die Schätzungen der Experten und Analysten sogar noch niedriger gewesen. Mit anderen Worten: Der Nettogewinn ist höher als gedacht.

Die zweite Kernnachricht aus meiner Sicht: Die PBB (Pfandbriefbank) hat die Prognose für den Vorsteuergewinn im laufenden Jahr „bestätigt“ – es ändert sich also nichts. Der wird bei etwa 170 bis 200 Millionen Euro liegen. Es gibt also wirtschaftlich, an den Fakten orientiert keinen Anlass, der PBB das Vertrauen direkt zu entziehen.

Im Gegenteil: Die Zinsen sind seit längerer Zeit gestiegen und der Immobilienmarkt steht unter Druck. Dies könnte zu einer größeren Risikoproblematik führen. Die aber würde sich im Nettogeschäft niederschlagen, was wiederum ausgeblieben ist. Die Risikovorsorge ist ggb. dem 2. Quartal 2022 um 1 Million auf 19 Millionen Euro gestiegen. Zum Vergleich: Die operativen Erträge (also aus dem Kerngeschäft) sind um 14 % auf 140 Millionen Euro gestiegen. Die Abteilung „Risiko“ ist vergleichsweise klein geblieben.

PBB: Günstig

Damit ist die Aktie letztlich günstig. Derzeit zahlen Investoren für den Titel ein Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) in Höhe von 7,2. Dies wird bei steigenden Gewinnen im kommenden Jahr auf Basis des aktuellen Kurses sogar auf knapp 7 sinken. Damit ist auch nach diesem Faktor die PBB noch günstig.

Typischerweise werden die Märkte – meiner subjektiven Wahrnehmung nach – die Kurse nicht sofort nach oben korrigieren. Dennoch: Die Dividendenrendite ist mit etwa gut 10 % noch immer günstig. Auch dies ist aus Sicht von Value-Investoren in der Regel zumindest ein Wert, der Interesse anzieht. Der Trend, so werden es Chartanalysten und technische Analysten sagen, die nach Indikatoren wie dem GD100 oder dem GD200 fragen, ist noch immer schwach.

Insofern müssen Sie als Investor immer entscheiden: Sehen Sie geringere Risiken – wie ich – für die PBB bei guten Kennzahlen oder hören Sie auf den Markt. Der hat die Aktie in den vergangenen Tagen wieder abgestraft. Ich persönlich halte dies für einen Irrtum bezogen auf die Risiken von PBB.

PBB: Hohe Dividenden – WKN:801900 – ISIN: DE0008019001